EQS 新闻 / 2021-05-20 / 14:19 UTC+8 华盛证券：首次覆盖朗诗地产，推荐买入，目标价较市价上浮100% 核心观点 朗诗从2014年提出并坚决推动"资产轻型化"战略，在重资产和轻资产之间寻求平衡点。随著项目权益下降至20-30%，表外收入增大，我们认为表内+表外权益下口径是衡量其国内小股操盘业务收入的客观标准。 2020年中国房地产业务中的表内收入包括：来自中国开发销售业务的32.1亿，管理服务收入即独立第三方委托开发业务的6.86亿，物业投资的租金收入0.28亿，表内收入合共39.2亿，表外应占权益下合营及联营公司的销售收入54.2亿(同比增长89.2%)。表内外总收入合共93.42亿。 2020年中国共获取20个项目，新增项目可售货值约人民币265.6亿元，其中新增货值85%左右位于长三角及大湾区。我们预期2021年中国出品签约额接近500亿人民币。 美国房地产Landsea Homes（LSEA）纳斯达克上市，2021年4月27日，Landsea Homes宣布收购Vintage Estate Homes，正式进入佛罗里达及得克萨斯州住宅市场。根据LSEA的上市公告其2021年收入预测的均值约为61亿人民币。 核心逻辑-房地产代建行业方兴未艾 预期未来4年行业的新订约代建总面积1.9亿平方米，GAGR超过23%。朗诗的代建业务收入规模处于行业前列，并有望在快速增长的代建市场中获取更大的市场份额。产品差异化-绿色科技建筑构成了朗诗的核心竞争力，沉淀下来的品牌价值和口碑由需求端传递到供应链的上游，形成自我强化效应，绿色建筑与代建模式的有机结合，共同构成了该业务发展的驱动力，"地产投行"的定位帮助其探索并形成了多样化的合作。 根据模型推算，我们预期 2021 年公司的中国地产开发销售业务核心净利润1.8亿元，给予6倍PE估值，2021/2022年该分部估值分别为港币12.87/14.41亿港币。美国地产业务以Landsea Homes市值的32.09亿港元，基于控股上市企业和流动性折让给予50%折价为11.41亿港元。中国代建部分基于朗诗的竞争力和市场领先优势现阶段给予10倍PE估值，2021/2022年该分部估值为港币24.30/36.45亿港币。合计三分部整体总估值48.58/62.27亿港元，对应目标价1.03/1.32元。100%上行空间。我们给予首次覆盖"推荐"评级。 风险提示：代建业务及小股操盘不及预期；政策及行业风险； 2021-05-20 此新闻稿由EQS Group转载。本公告内容由发行人全权负责。 浏览原文: http://www.todayir.com/tc/index.php